Фундаментальный обзор на 24.01.2012

Греческий сфинкс навис над Европой

Впервые за последние несколько недель евро торгуется выше 1.3000, хотя неопределённость вокруг реструктуризации греческого долга несколько сдерживает этот рост. Похоже, что рынки поверили последним обещаниям  наконец-то взять ситуацию с кризисом под контроль. В то же время, если на саммите 30 января не последует серьёзного продвижения вперёд, и этот слабый кредит доверия может быть утрачен. Поддержку евро оказало и размещение французских облигаций, прошедшее крайне удачно накануне — удалось продать краткосрочных бумаг с разными сроками погашения (от 13 до 50 недель) на общую сумму €8,2 млрд.

Немцы также провели удачный аукцион, выручив порядка €2,5 млрд за 12 месячные бонды. Даже на открытом рынке облигаций Италии с Испанией наблюдается снижение ставок. Однако, сильный рост единая валюта вряд ли покажет. На встрече министров финансов еврозоны было ещё раз подтверждено, что Греция не сможет получить ни единого евроцента финансовой помощи без достижения договорённостей с частными инвесторами. Ситуация уже почти патовая, Германия и МВФ диктуют жёсткие условия по ставкам и пока не видно, где стороны смогут найти компромисс.

Возможно решить эту головоломку поможет ЕЦБ. По слухам, ЕЦБ может пойти на списание (скорее всего, это будет выглядеть как продажа бондов по номинальной стоимости в один из европейских “стабфондов”) порядка €45-50 млрд греческих облигаций, купленных банком ранее в целях стабилизации ставок по ним. Если такое решение будет принято, то переговоры по реструктуризации пойдут гораздо легче. Во-первых, потребуется меньший объём списаний от частный кредиторов. Во-вторых, европейцы также покажут, что готовы нести убытки.

Позитива для евро добавили и немцы. Если недавно, в Берлине категорически отвергали идею повышения объёмов создаваемого “европейского механизма стабильности” с первоначальных €500 млрд до €1 трлн, то накануне они согласились увеличить размер этого фонда до €750 млрд. Разменной монетой здесь стало ещё большее ужесточение фискальной политики в рамках создаваемого Бюджетного союза. Теперь Ангеле Меркель придётся донести свою обновлённую позицию до Бундестага, где нарастает напряжение по поводу такого щедрого кредитования.

Некоторым позитивом для евро стала опубликованная сегодня макростатистика. По последним данным, снижение заказов в промышленности составило -1,3% по ноябрю 2011, что гораздо ниже ожиданий (показатель планировался на уровне -2,2%). Индексы менеджеров по закупкам также показали динамику лучше ожиданий, за исключением лишь французской промышленности. Скорее всего, эти данные будут своеобразным драйвером краткосрочного роста EUR/USD в течение вторника.

Сейчас в основном рынок живёт греческими переговорами и приближающимся саммитом лидеров ЕС 30 января. Однако, особых практических шагов на пути к созданию Бюджетного Союза пока так и не последовало. По сути, ещё ни одна страна не ратифицировала документ о присоединении к этой организации в парламенте, потому что он ещё до конца не выработан. Если бы этот механизм по контролированию бюджетной политики стран еврозоны был принят вместе с введением единой валюты, мы бы не видели такого продолжительного долгового кризиса.

Текущее повышение евро во многом обусловлено и игрой трейдеров против доллара, на ожиданиях, что американская ФРС начнёт очередной раунд по выкупу казначейских бумаг в целях придания экономики дополнительных стимулов. Во вторник начинается двухдневное заседание ФРС, по результатом которого, как ожидается, будут опубликованы планы регулятора относительно того, насколько долго продлится период низких процентных ставок. Ещё одним значимым событием из США станет выход в пятницу первой оценки ВВП по четвёртому кварталу.



Скорее всего, во вторник-среду мы увидим продолжение локального роста цены. Пока всё указывает на то, что это лишь коррекция. На прошлой неделе был зафиксирован рекордный размер числа сделок на продажу пары EUR/USD на международных биржах, поэтому не удивительно, что фиксация прибыли трейдерами двигает котировки вверх. Однако, когда всё большее число участников рынка посчитает новые уровни привлекательными для новых продаж, последует неминуемый разворот. Европейские ньюс-меркеры этому лишь только поспособствуют.